股票回撤怎么算？跌 30% 为什么要涨 42.9% 才能回本

一只股票跌了 30%。

重新涨多少才能回到原来的价格？

不是 30%。

而是：

约 42.9%

这件事第一次看到很反直觉。

原因是：

亏损和回本使用的起点不同。

如果股票从：

100 美元

跌到：

70 美元

跌幅是：

（70 − 100）÷ 100
= -30%

但从 70 美元重新回到 100 美元：

（100 − 70）÷ 70
≈ 42.86%

这就是 Drawdown Recovery Math 最核心的地方。

亏得越深，回本需要的涨幅会越来越大。

Drawdown，也就是回撤，表示资产相对于之前高点跌了多少。

常见公式：

Drawdown %
=（Current Value − Peak Value）
  ÷ Peak Value
  × 100

例如：

Peak：
100 美元

Current：
80 美元

那么：

Drawdown
=（80 − 100）÷ 100
= -20%

说明股票相对之前高点回撤 20%。

也有人把回撤幅度写成正数：

Drawdown Magnitude
=（Peak − Current）÷ Peak

得到：

20%

两种写法都可以。

关键是整个分析过程保持一致。

Maximum Drawdown，简称 MDD，是某一段时间内最大的 Peak-to-Trough Decline。

假设股票走势：

100
→ 120
→ 95
→ 130
→ 80
→ 110

从 120 跌到 95：

（95 − 120）÷ 120
≈ -20.83%

从 130 跌到 80：

（80 − 130）÷ 130
≈ -38.46%

因此 Maximum Drawdown：

-38.46%

核心原则：

每出现一个新的 Peak，就重新计算后续最低点，直到价格重新创出更高 Peak。

Maximum Drawdown 很重要，因为它告诉你：

历史上最差的时候，一个投资者可能经历多大的资本损失。

最基础：

Drawdown %
=（Current − Peak）÷ Peak × 100

例如：

Peak：
250 美元

Current：
175 美元

那么：

Drawdown
=（175 − 250）÷ 250
= -30%

公式：

Required Gain %
=（Peak − Current）
  ÷ Current
  × 100

还是刚才：

Peak：
250

Current：
175

回本需要：

（250 − 175）÷ 175
≈ 42.86%

所以：

跌 30%

之后，需要：

涨 42.86%

才能回到原来的位置。

因为分母变了。

从：

100 → 70

亏损金额：

30

相对于原来的 100：

30 ÷ 100
= 30%

但恢复时：

70 → 100

同样需要涨：

30

但现在起点只有 70：

30 ÷ 70
≈ 42.86%

Dollar Amount 一样。

Percentage 完全不同。

这个关系不是线性的。

50% 的亏损，需要 100% 回报。

80% 的亏损，需要 400%。

90% 的亏损，需要 900%。

这就是为什么控制 Deep Drawdown 非常重要。

如果 Drawdown 用小数：

d

表示：

Recovery Gain
= d ÷ (1 − d)

例如：

30% = 0.30

那么：

0.30 ÷ 0.70
= 0.4286

也就是：

42.86%

这个公式很适合放进 Calculator、Spreadsheet 或量化分析里。

假设股票：

历史高点：
120

你的买入价：
100

当前：
80

股票从 Peak 的 Drawdown：

（80 − 120）÷ 120
= -33.33%

但你自己的 Unrealized Loss：

（80 − 100）÷ 100
= -20%

两个数字回答的问题不同。

Market Drawdown

回答：

股票从之前高点跌了多少？

Cost-Basis Loss

回答：

你自己的持仓亏了多少？

不要混在一起。

假设你原来：

10 股 × 100 美元

后来补仓：

10 股 × 70 美元

新的 Average Cost：

85 美元

如果股价仍然：

70

相对你的 Average Cost：

（70 − 85）÷ 85
≈ -17.65%

但股票从历史 Peak 的 Market Drawdown 可能远大于这个数字。

所以应该分别记录：

Market Drawdown

和：

Position Drawdown

平均成本的计算可以继续看：

股票补仓后成本价怎么算？

假设整个 Portfolio 最高：

200,000 美元

后来跌到：

170,000 美元

那么：

Drawdown
=（170,000 − 200,000）
÷ 200,000
= -15%

恢复需要：

（200,000 − 170,000）
÷ 170,000
≈ 17.65%

这也是为什么很多 Portfolio Risk Management 更重视：

控制大回撤

而不是：

每一次都追求最大上涨

数学只是其中一部分。

还有现实问题。

1. 需要更高 Return

50% 亏损需要 100% 回报。

2. Recovery 可能非常久

有些资产几年都回不到前高。

3. 投资行为容易变形

大亏损很容易导致：

• Panic Sell；
• 过度补仓；
• 放弃原来的 Strategy；
• 为了快速回本而增加风险。

4. Capital 被长期占用

如果一个仓位多年都在回本过程中，Opportunity Cost 也很高。

5. Thesis 可能真的已经改变

有些 Drawdown 不是情绪。

可能来自：

• Revenue 恶化；
• Margin 下滑；
• Balance Sheet 变差；
• Competitive Position 下降；
• 行业结构变化。

所以：

大跌不自动等于机会。

两个资产都跌 30%。

但：

Asset A

Drawdown：
-30%

Recovery：
3 个月

Asset B

Drawdown：
-30%

Recovery：
4 年

最大回撤一样。

真实投资体验完全不同。

所以一个完整的 Drawdown Analysis 最好同时看：

Depth
+
Duration

Drawdown Duration 表示：

从一个 Peak 开始，到重新回到这个 Peak，需要多久。

例如：

Peak：
1 月 1 日

Trough：
3 月 1 日

恢复 Peak：
8 月 1 日

总 Drawdown Duration：

约 7 个月

还可以拆成：

Peak → Trough

和：

Trough → Recovery

这样可以区分：

• Crash 很快、恢复也快；
• 慢慢跌、慢慢恢复。

快速回撤

1 月：
100

2 月：
70

4 月：
100

Drawdown：

-30%

Recovery：

+42.86%

Duration：

约 3 个月

慢速恢复

2022 年 1 月：
100

2022 年 6 月：
70

2025 年 1 月：
100

还是：

-30%

还是需要：

+42.86%

但 Capital 被套了几年。

从实际 Portfolio Management 角度，这个风险显然更大。

Volatility 看的是：

价格波动有多大

Drawdown 看的是：

从 Peak 到底亏了多少

一只股票可能日常波动很大，但每次都很快恢复。

另一只股票每天波动不大，却连续几年缓慢下跌。

对于长期投资者来说：

后者可能更难受。

所以：

Volatility

和：

Drawdown

是两种不同风险。

同一只股票跌 40%。

如果它只占 Portfolio：

5%

大致 Portfolio Impact：

5% × 40%
= 2%

但如果它占：

30%

那么：

30% × 40%
= 12%

Same Stock.

Same Drawdown.

Portfolio 结果完全不同。

所以 Drawdown 必须和 Position Size 一起分析。

仓位计算可以继续看：

股票该买多少股？

即使每一个单独持仓看起来不大，也可能同时 Drawdown。

例如你有多只：

• AI Stocks；
• Semiconductor；
• Growth Stocks；

它们可能共同受到：

• Interest Rates；
• AI CapEx Cycle；
• Semiconductor Cycle；
• Risk-Off；
• Growth Factor；

影响。

所以：

多个 Ticker 不自动等于多个独立风险。

杠杆会放大 Equity Drawdown。

例如 Underlying 只跌：

-20%

但高杠杆 Strategy 的 Equity Drawdown 可能远大于 -20%。

Drawdown 越深，恢复越困难。

而且杠杆还有：

• Margin Call；
• Forced Liquidation；
• Financing Cost。

所以理论上：

以后涨回来就行。

现实中可能根本没有机会一直持有到恢复。

从：

100 → 50

确实亏了：

50%

但想回到 100：

50 → 100

需要翻倍：

+100%

如果再从 50 跌到：

40

看起来只少了 10 美元。

但相对原 Peak：

40

已经是：

-60%

回本要求变成：

+150%

Deep Drawdown 会迅速提高 Recovery Hurdle。

假设：

100 → 30

已经：

-70%

很多人会觉得：

都跌这么多了，Downside 应该有限了。

但如果：

30 → 15

从当前价格看，仍然是：

-50%

相对原 Peak：

15

已经是：

-85%

所以：

一个已经跌很多的股票，完全可以继续跌很多。

Percentage Loss 永远从当前 Base 继续计算。

股票从高点跌：

50%

不代表便宜。

之前的 Peak 可能来自：

• 极高估值；
• 不现实 Growth Expectation；
• 短期高 Margin；
• Speculation。

也可能是 Company Fundamentals 已经恶化。

真正应该问的是：

现在这家公司值多少钱？和 Peak 时相比，发生了什么变化？

Drawdown 是：

Risk / Path Metric。

不是：

Valuation Model。

Earnings 很容易一次产生大幅 Drawdown。

例如：

财报前：
100

财报后开盘：
82

Immediate Drawdown：

-18%

从 82 回到 100：

（100 − 82）÷ 82
≈ 21.95%

所以一次 Earnings Gap，会明显改变后面的 Recovery Path。

如果想理解为什么一家公司财报看起来不错、股价仍然大跌，可以看：

财报超预期，股价为什么反而下跌？

股票或 Portfolio 大跌后，可以按这个顺序。

1. 先确定 Peak

你真正关心的是：

All-Time High
52-Week High
Recent Swing High
Portfolio High-Water Mark

哪一个？

2. 算 Current Drawdown

(Current − Peak) ÷ Peak

3. 算 Recovery Required

(Peak − Current) ÷ Current

4. 区分 Market Drawdown 和 Cost Basis

你的个人损失可能完全不同。

5. 看 Position Size

这个仓位到底贡献了多少 Portfolio Drawdown？

6. 重新检查 Thesis

是 Business 变了，还是 Price 变了？

7. 看 Time Horizon

你是否真的有足够时间等待 Recovery？

8. 和历史 Drawdown 比

这次是正常波动，还是异常大？

假设：

之前高点：
180

当前：
126

Drawdown：

（126 − 180）
÷ 180
= -30%

回 Peak：

（180 − 126）
÷ 126
≈ 42.86%

但假设你的 Cost Basis：

150

你自己的亏损：

（126 − 150）
÷ 150
= -16%

回本需要：

（150 − 126）
÷ 126
≈ 19.05%

所以股票要：

+42.86%

才能回旧 Peak。

但只需要：

+19.05%

就能回你的成本。

这两个目标完全不同。

Portfolio：

500,000
→ 425,000

Drawdown：

-15%

Recovery：

+17.65%

如果继续跌到：

350,000

Drawdown 变成：

-30%

Recovery：

+42.86%

只多跌了 15 个百分点。

但 Recovery Hurdle 从 17.65% 大幅提高到 42.86%。

这张表很值得记住。

亏损越深，恢复越困难。

错误 1：认为跌多少，涨多少就回本

不是。

错误 2：把 Peak Drawdown 和 Cost-Basis Loss 混在一起

两个起点不同。

错误 3：不看 Drawdown Duration

恢复三个月和恢复四年不是一回事。

错误 4：认为跌很多就一定便宜

Price Decline 不是 Valuation。

错误 5：忽略 Position Size

大仓位的 Drawdown 对 Portfolio 伤害更大。

错误 6：忽略 Correlation

多个持仓可能一起跌。

错误 7：认为已经跌很多就不能继续跌

完全可以。

错误 8：只是为了让 Average Cost 变好看而补仓

Lower Average Cost 并不会自动降低 Business Risk。

股票回撤怎么算？

Drawdown %
=（Current Price − Peak Price）
  ÷ Peak Price
  × 100

什么是 Maximum Drawdown？

某一段时间内最大的 Peak-to-Trough Decline。

跌 20% 需要涨多少回本？

需要：

25%

跌 30% 需要涨多少回本？

大约：

42.86%

为什么跌 50% 要涨 100% 才回本？

因为跌完以后只剩原来一半资本。

要从 50 恢复到 100，就必须翻倍。

Drawdown 就是我的持仓亏损吗？

不一定。

Drawdown 通常从 Market Peak 计算。

你的持仓亏损则从个人 Cost Basis 计算。

股票已经跌 70%，是不是风险已经不大？

不是。

从 30 再跌到 15，仍然是新的 50% Loss。

跌很多是不是代表便宜？

不是。

Drawdown 只描述价格路径，不告诉你 Intrinsic Value。

为什么要看 Portfolio Drawdown？

因为它可以直接告诉你，相对之前的 Portfolio Peak 已经损失多少资本，以及后续需要多高回报才能恢复。

Drawdown 公式：

Drawdown %
=（Current − Peak）÷ Peak

Recovery 公式：

Required Gain %
=（Peak − Current）÷ Current

亏损越深，Recovery 越不对称。

所以：

避免灾难性亏损

有时和：

寻找高收益机会

一样重要。

20% Drawdown，需要 25% 回报。

50% Drawdown，需要 100%。

80% Drawdown，需要 400%。

数学会越来越残酷。