美国炼厂开工率超过95%：柴油供应偏紧，产能基数也在缩小

EIA在10月22日发布的分析显示，美国炼厂五月至九月平均开工率超过95%，创1998年以来同期最高。该机构将高负荷运转主要归因于全球馏分燃料油供应偏紧，以及海外对美国出口的强劲需求。对能源行业投资者而言，这份报告说明成品油市场存在供应压力，炼厂有较强的原油加工动力；至于各家炼油企业实际把这种动力转化成了多少利润，单靠开工率还无法判断。

夏季开工率较高本来就符合季节规律：炼厂需要提高汽油供应，满足出行旺季需求。EIA给出的历史基准是，自1991年以来，五月至九月平均开工率为92%，其余7个月为88%。今年超过95%的水平，高于本就繁忙的夏季基准。因此，应与往年相同月份比较；如果只拿夏季与较清淡的检修季比较，就会夸大这一读数的异常程度。

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炼厂会同时生产汽油和馏分油。通常，夏季高负荷加工也会为馏分油积累库存，以应对之后的检修以及秋冬需求旺季。EIA指出，今年全球馏分油供应偏紧是重要驱动力，美国生产的产品还需要满足出口需求。我们的解读是，看开工率也要看产出去向：提高加工量能增加国内供应，但强劲的出口需求也会争取同一批产品。这份报告没有量化两者共同作用后的库存平衡。

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开工率的产能分母很重要。EIA称，美国炼油产能比2019年低4%。因此，开工率虽然创1998年以来同期最高，总产量却只是2019年以来最高。规模更小的炼厂群可以运行得更满，但不一定创造长期产量纪录。研究具体公司时，需要继续看装置可用率、加工量和产品结构；全国开工率本身既不能给各家炼油商排序，也不能证明未来还有多少增量空间。

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EIA观察到，10月前3周开工率已从夏季高位回落，但仍高于2021–2025年同期平均水平。这是截至报告时的观察，并非对整个检修期的预测。接下来值得核对的是，加工量下降、出口和季节性消费共同作用后，馏分油库存是否进一步趋紧，以及炼油商披露的实际利润率和运营成本如何变化。EIA这篇文章没有提供公司盈利预测或股价结论，这些判断需要额外数据。

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