STRATEGY INC · NASDAQ: MSTR
Strategy Inc (MSTR) 股票研究
分析 Strategy（MSTR）的比特币持仓、平均买入成本、2026 年第二季度财报、债务与优先股股息，了解融资稀释及资产溢价风险。
- 最新财务期间
- Q2 2026
- 季度申报日期
- 2026年8月3日
- 研究更新
- 2026年9月27日
01
申报数据
MSTR 最新财务概览
Q2 2026 · 申报于 2026年8月3日02
最新申报解读
最新报告期发生了什么变化
Strategy 2026 年第二季度软件业务营收为 1.22368 亿美元，同比增长 6.9%；毛利率为 66.6%。
订阅服务收入增至 6285.8 万美元，占营收约 51.4%；产品支持收入降至 4024.5 万美元，反映向订阅模式转型。
季度数字资产未实现损失为 83.15365 亿美元，推动 GAAP 营业亏损达到 83.30950 亿美元。
净亏损为 82.19628 亿美元；计入 4.00661 亿美元优先股股息后，归属普通股股东亏损为 86.20289 亿美元，摊薄每股亏损 24.45 美元。
6 月底现金及现金等价物为 17.11837 亿美元，短期投资为 7.36145 亿美元；这些季末数字与下方 9 月资金更新的日期不同。
03
BasisPilot
MSTR 当前关注重点
每股比特币敞口
总持币量增加并不必然提高每股价值。普通股发行、可转债与可转换优先股会改变股数，债务及优先股又享有优先于普通股的权益。
证据检查点会计利润与现金能力
第二季度数字资产未实现损失为 83.154 亿美元；上半年经营现金净流入为 985 万美元。公允价值损益与可用于支付股息和利息的现金需要分别观察。
证据检查点融资条件与稀释
上半年普通股及优先股发行所得现金分别为 82.453 亿美元和 75.350 亿美元，均为扣除发行费用前金额。融资价格、股数与优先股条款共同影响普通股价值。
证据检查点流动性与优先股
第二季度优先股股息为 4.007 亿美元。9 月资金披露显示公司同时持有专项美元储备与一般用途现金，两者用途不同，不能简单视作全部可用于买币的资金。
证据检查点软件订阅转型
第二季度订阅服务收入为 6285.8 万美元，产品支持及许可证收入下降。软件业务毛利率及现金贡献可衡量经营业务的支撑能力。
证据检查点04
收入结构
Strategy Inc 如何赚钱
软件收入来自订阅、产品支持、许可证和其他服务。购入比特币属于资产投资；比特币未实现损益计入营业费用，而非软件营收。下列项目是收入类别，不是比特币与软件两个经营分部。
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比特币与流动性
Strategy 比特币持仓与成本
截至 2026 年 9 月 20 日 · 9 月 21 日申报平均购入价包含费用，并非实时比特币报价、股价或机构持仓成本。9 月 14–20 日公司回购 177.1 万股 STRC 优先股，支出 1.74 亿美元；当周未回购 MSTR 普通股。 来源：持币与资金更新 8-K
06
资本结构
融资、优先股与普通股稀释
2026 年上半年，扣除发行费用前
2026 年上半年，扣除发行费用前
2026 年上半年；与筹资流入分开观察
2026 年第二季度；从净利润中扣减后计算普通股收益
截至 6 月底，可转债本金约为 67.1 亿美元，优先股清算优先权约为 154.62 亿美元。后者并非普通债务账面余额，但代表优先于普通股的权益。上半年购入比特币支出为 136.721 亿美元，说明资产扩张主要依赖融资，而不是软件经营现金流。 来源：第二季度 10-Q
07
历史申报
MSTR 财报历史
| 期间 | 营收 | YoY | EPS | 来源申报日期 |
|---|---|---|---|---|
| Q2 2026 | $122.4M | 6.9% | -24.45 | 2026年8月3日 |
| Q2 2025 | $114.5M | — | 32.6 | 2026年8月3日 |
两期数据均来自 2026 年第二季度 10-Q。2025 年行是同比比较期，不是新的 2025 年申报；每股收益归属于普通股股东，受到比特币公允价值变动及优先股股息影响。
08
估值背景
MSTR 估值
MSTR 代表对 Strategy 剩余权益的持有。资产估值可从指定日期的比特币市值出发，加上现金及其他资产，再考虑债务、优先股权益、软件业务价值与税项，最后除以口径一致的摊薄股数。即使比特币上涨，股票相对资产价值的溢价仍可能收缩；这里的历史数据不代表实时溢价或目标价。
09
SEC 13F
机构持仓
BasisPilot 当前 13F 机构覆盖中暂无匹配持仓。
10
BasisPilot 洞察
数字资产与持仓相关研究
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决策支持
风险与下一步检查点
比特币价格下跌会同时削弱资产价值和报告利润；MSTR 的股价波动还可能受到溢价收缩放大。
普通股及可转换证券融资会改变每股敞口；持币总量增长并不保证普通股股东获得同比例增值。
债权人与优先股权益优先于普通股。股息、利息、到期偿付及赎回要求可能消耗现金或促使公司出售资产。
资本市场需求减弱或融资成本上升可能限制后续买币、再融资及资金储备补充。
托管机构、私钥管理、网络攻击和比特币市场流动性风险可能影响资产安全及变现能力。
数字资产监管、税务处理与递延税项变化可能放大财务波动；软件业务还面临订阅迁移和竞争压力。
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FAQ
MSTR 投资者常见问题
Strategy 持有多少比特币？
公司在 9 月 21 日的 8-K 中披露，截至 2026 年 9 月 20 日持有 846,000 枚 BTC，9 月 14 日至 20 日买入 950 枚。这是特定日期的披露，不是实时余额。
Strategy 的比特币平均买入成本是多少？
9 月 21 日申报披露平均买入价为每枚 75,416 美元，累计购入金额约为 638 亿美元，均包含费用。这是公司买入比特币的成本，不是机构购买 MSTR 股票的成本。
Strategy 第二季度为什么大幅亏损？
第二季度包含 83.154 亿美元数字资产未实现损失。净亏损为 82.196 亿美元，加上 4.007 亿美元优先股股息后，归属普通股股东亏损为 86.203 亿美元，摊薄每股亏损 24.45 美元。
买 MSTR 是否等同于买比特币现货 ETF？
不等同。MSTR 是公司的普通股，公司有软件业务、债务、优先股及融资活动。回报还受到股本稀释、资产溢价或折价、以及优先于普通股的权益影响。
BTC Yield 是股息或投资回报率吗？
不是。Strategy 用 BTC Yield 表示指定期间每股假设摊薄股数对应比特币数量的变化。它不是现金股息、比特币利息或 MSTR 股东回报，也不能单独反映扣除所有优先权益后的净敞口。
Strategy 如何为比特币策略融资？
公司通过普通股、优先股及可转换债务等资本市场工具筹资。2026 年上半年筹资活动现金净流入为 137.696 亿美元，经营活动现金净流入为 985 万美元；股本稀释与优先股股息对普通股股东的影响不同。
9 月提案意味着 MSTR 将按日分红吗？
不是。9 月 25 日提案涉及 STRF、STRC、STRK 和 STRD 优先股，而非 MSTR 普通股；仍须股东批准和修订生效。提案改变支付频率，不改变总常规股息义务。
MSTR 的 13F 数据能显示机构持有多少比特币吗？
不能。13F 披露证券持仓，而非直接持有的比特币或实时交易。BasisPilot 当前覆盖机构的数据中暂无 MSTR 匹配持仓，这不代表没有机构持有 MSTR；申报市值也不是机构的真实买入成本。
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数据来源
来源与方法
优先采用 SEC 申报和公司官方公告。财务、市场、机构持仓与页面更新日期分别展示；历史数值保留原始报告期。