Costco Wholesale Corporation · NASDAQ: COST
Costco（COST）股票研究
Costco 好市多 2026 财年第四季度净销售额为 938.73 亿美元，摊薄每股收益为 6.75 美元，覆盖 16 周。会员制将高频购物、低商品加价和持续会费收入结合起来。COST 的投资价值，取决于续费、销售增长和新仓库能否持续推动盈利，以及买入价格所隐含的增长预期。
- 最新完整季度
- 2026 财年第四季度 · 16 周
2026年8月30日 - 业绩公告日期
- 2026年9月24日
- 年度报告申报日期
- 2026年10月7日
- 研究复核日期
- 2026年10月14日
01
2026 财年第四季度官方业绩
Costco 财报、会员费与利润率
本季度为截至 2026 年 8 月 30 日的 16 周。商品毛利率与营业利润率由公司利润表计算，分母分别为商品净销售额与总营收。商品毛利率不包含会员费收入，也不从商品毛利中扣除销售、一般及行政费用。
02
增长与盈利质量
Costco 最新业绩有哪些变化？
第四季度净销售额同比增长 11.2% 至 938.73 亿美元；会员费收入为 18.50 亿美元，两者相加得到 957.23 亿美元总营收。净销售额与总营收是不同口径，分别列示才能正确理解业务结构。
报告口径同店销售增长 9.4%，剔除汽油价格和汇率变化后增长 6.7%。数字化渠道同店销售分别增长 19.5% 和 19.8%；该指标涵盖范围比单纯的电商网站销售更广，不能与过去的电商口径直接混用。
营业利润由上年同期的 33.41 亿美元增至 38.01 亿美元，GAAP 摊薄每股收益由 5.87 美元升至 6.75 美元。本季关税退款在扣除部分用于改善会员价值的再投入后，带来每股 0.15 美元非经常性净收益。
2026 财年会员费收入为 59.07 亿美元，上年为 53.23 亿美元；付费会员由 8100 万增至 8410 万。美国及加拿大续费率为 92.3%，全球为 89.8%。会员留存与会费确认反映不同经营维度，不应只用其中一项判断增长质量。
03
BasisPilot
COST：会员价值如何转化为股东回报
会员价值带来重复购物
较低的商品加价是 Costco 的竞争主张，并不只是盈利能力弱的表现。价格和商品选择吸引会员反复购物，才有机会共同支撑销量、会费和仓库效率。这个循环的质量，比单件商品利润最大化更重要。
续费比新增会员更能体现持续性
新增会员扩大客户基础，续费则反映客户是否持续认可会员价值。披露的续费率使用滞后群体，当前强劲的获客活动不会立即体现在该指标中。调费也可能提高收入，而不带来同等幅度的会员增长。
高级会员深化消费关系
高级会员为 4230 万，贡献约 75.2% 的全球净销售额。他们属于付费会员的子集，不能与总会员数相加。消费结构和奖励机制解释了为什么只看客户数量不足以判断收入空间。
低零售利润率放大成本变化
即使销售增长，工资、运输、损耗和采购成本仍可能吸收相当一部分新增利润。商品毛利率描述商品经济性，营业利润率还包含会费及运营费用；混淆分母会掩盖真实趋势。
新仓库需要成熟时间
新店扩大购物覆盖和会员增长空间，但先要投入物业、设备和本地运营，之后才可能达到成熟销售水平。相邻门店也可能分流既有客流。长期扩张需要新店顺利发展，同时保持成熟门店需求。
优秀业务也需要合理估值
稳定续费和现金创造可以支撑估值溢价，却不能消除价格风险。如果买入时假设较高市盈率，盈利增长放缓或未来倍数下降，仍可能抵消良好的经营表现。盈利质量和价格隐含假设应结合分析。
04
会员业务
Costco 会员、续费与会员费收入
付费会员数量包含有效会员资格及部分在此前十二个月内到期的会员资格，不能直接理解为活跃订阅数量。持卡人数还包含附属卡持有人；高级会员资格已包含在付费会员总数中，不能相加。续费率覆盖报告日前七至十八个月期间的续费，最近六个月到期的会员无论是否已续费都不计入，以考虑较晚续费的情况。
会员费与零售规模相互支持
2026 财年会员费收入为 US$5.907B，商品净销售额为 US$297.247B。会员费支持低加价的零售模式，但它是收入，并非单独披露的会员业务分部利润；服务会员及经营仓库的成本仍然重要。
会员费调整逐步反映于收入
会员费在会员有效期内确认收入，并非收到现金时一次性全部计入。因此，增速同时受到会员基数、会员组合、收入确认节奏及定价影响。较高续费率有助于支撑经常性需求，但不能单独证明未来盈利增长。
05
地域与商品类别
Costco 的收入来源
商品净销售额来自食品、生鲜、非食品以及配套和其他业务，分类合计不含会员费。日常需求支持重复购物，非必需商品、汽油价格及配套业务则带来不同的波动来源。
会员费扣除退款后，在一年的会员期内按比例确认，并非收款当天全部计入收入。会费增强零售模式的经济性，但不等于纯利润；仓库、员工、系统和奖励都需要支出。
美国、加拿大和其他国际地区是 Costco 的地理经营分部。分部年度总营收包含会员费，与商品分类的净销售额口径不同；汇率、仓库成熟度和当地成本结构会影响各地区表现。
美国
- 2026 财年总营收
- US$219.823B
- 营业利润
- US$7.647B
占全年总营收的 72.5%。
加拿大
- 2026 财年总营收
- US$40.561B
- 营业利润
- US$2.107B
占全年总营收的 13.4%。
其他国际地区
- 2026 财年总营收
- US$42.770B
- 营业利润
- US$1.931B
占全年总营收的 14.1%。
| 类别 | 商品净销售额 | 占商品净销售额比例 |
|---|---|---|
| 食品与日用杂货 | 116,788 | 39.3% |
| 非食品商品 | 77,375 | 26.0% |
| 生鲜食品 | 41,715 | 14.0% |
| 仓库配套及其他业务 | 61,369 | 20.6% |
地域分部采用包含会员费的总营收；商品类别只拆分商品净销售额。两种视角描述同一业务，不能相加。年度报告披露，截至 2026 年 8 月 30 日财年末共有 939 家仓库。
06
现有业务需求
Costco 可比销售增长
以下数据均对应第四季度的 16 周。调整后可比销售剔除汽油价格及汇率变动，报告增速则保留这些影响。它们是补充增长指标，不能替代 GAAP 商品净销售额，也不等于利润增速。
| 市场／渠道 | 报告增速 | 剔除汽油及汇率影响 |
|---|---|---|
| 美国 | 10.7% | 7.2% |
| 加拿大 | 5.0% | 4.6% |
| 其他国际地区 | 7.0% | 6.2% |
| 全公司 | 9.4% | 6.7% |
| 数字化渠道 | 19.5% | 19.8% |
本季度表中的数字化赋能可比销售增速为报告口径 19.5%、调整后 19.8%。该公司定义的渠道并非单独报告的经营分部，不能再与地域销售相加。较新的 9 月数字化赋能指标 19.0%／19.1% 则是销售增速。
07
年度现金创造
Costco 现金流、投资与股东回报
以上是全年现金流，不是仅第四季度的金额。资本开支后的现金流是研究计算值，并非单独的 GAAP 报表项目，也未扣除收购、股息或股票回购。即使报告盈利增长，营运资本变动仍可能影响现金创造。
截至 8 月 30 日，现金及现金等价物为 US$20.207B，短期投资为 US$1.094B。此处并非净现金，借款、租赁及其他义务需要另行考虑。
股息与回购
现金股息支付为 US$2.458B，普通股回购为 US$0.848B。这是历史支付金额，并非未来特别股息的承诺，也不是当前股息率估计。
2026 财年经审计现金流表与资产负债表 · 2026 年 10 月 7 日申报 ↗
年末现金及现金等价物包含 US$28.42 亿尚未结算的信用卡及借记卡收款，通常在四日内结算。结算时点与供应商付款条款会影响现金余额，流动资金不等于可用于分配的剩余现金。
08
八个季度与三个财年
COST 季度与年度财报历史
Costco 的前三个财季通常各为十二周，在 52 周财年中，第四季度为十六周。因此，第四季度较高的销售额既受到业务影响，也包含更长的报告期。应比较跨财年的对应季度，避免将单季简单年化，或把环比销售总额当作相同长度的期间。
| 财季／期末 | 周数 | 商品净销售额 | 会员费 | 总营收 | 营业利润 | 净利润 | GAAP 摊薄每股收益 | 公告日期／来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Q4 FY2026 2026年8月30日 | 16 | 93,873 | 1,850 | 95,723 | 3,801 | 2,998 | 6.75 | 2026年9月24日 ↗ |
| Q3 FY2026 2026年5月10日 | 12 | 69,154 | 1,373 | 70,527 | 2,815 | 2,192 | 4.93 | 2026年5月28日 ↗ |
| Q2 FY2026 2026年2月15日 | 12 | 68,242 | 1,355 | 69,597 | 2,606 | 2,035 | 4.58 | 2026年3月5日 ↗ |
| Q1 FY2026 2025年11月23日 | 12 | 65,978 | 1,329 | 67,307 | 2,463 | 2,001 | 4.50 | 2025年12月11日 ↗ |
| Q4 FY2025 2025年8月31日 | 16 | 84,432 | 1,724 | 86,156 | 3,341 | 2,610 | 5.87 | 2025年9月25日 ↗ |
| Q3 FY2025 2025年5月11日 | 12 | 61,965 | 1,240 | 63,205 | 2,530 | 1,903 | 4.28 | 2025年5月29日 ↗ |
| Q2 FY2025 2025年2月16日 | 12 | 62,530 | 1,193 | 63,723 | 2,316 | 1,788 | 4.02 | 2025年3月6日 ↗ |
| Q1 FY2025 2024年11月24日 | 12 | 60,985 | 1,166 | 62,151 | 2,196 | 1,798 | 4.04 | 2024年12月12日 ↗ |
三年年度财报历史
| 财年／期末 | 周数 | 商品净销售额 | 会员费 | 总营收 | 营业利润 | 净利润 | 摊薄每股收益 | 经营现金流 | 资本开支 | 资本开支后现金流 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2026 2026年8月30日 | 52 | 297,247 | 5,907 | 303,154 | 11,685 | 9,226 | 20.76 | 15,817 | 6,435 | 9,382 |
| FY2025 2025年8月31日 | 52 | 269,912 | 5,323 | 275,235 | 10,383 | 8,099 | 18.21 | 13,335 | 5,498 | 7,837 |
| FY2024 2024年9月1日 | 52 | 249,625 | 4,828 | 254,453 | 9,285 | 7,367 | 16.56 | 11,339 | 4,710 | 6,629 |
报告盈利与特殊项目
2026 财年第四季度摊薄每股收益 US$6.75 包含关税退款带来的每股 US$0.15 非经常性净收益，已扣除部分改善会员价值的再投入。表格保留 GAAP 报告每股收益。2026 财年全年摊薄每股收益直接采用公司披露的 US$20.76；加权平均股数与四舍五入，使年度每股收益不一定等于季度 EPS 的简单相加。年度现金流历史采用经审计的 10-K，而非业绩公告的初步现金流表。
09
报告盈利与价格敏感性
COST 估值：具体市盈率情景
COST 估值应从能够穿越消费需求和成本变化的盈利出发。计算器使用已披露的 2026 财年 GAAP 摊薄每股收益 20.76 美元，不将第四季度 EPS 乘以四。具体美元情景展示市盈率变化的影响。参考股价和未来 EPS 由使用者输入，分别用于比较报告与假设盈利，不代表自动行情或分析师一致预期。
以 Costco 已披露的年度每股收益为基础，比较不同估值倍数对应的价格。30、40、50 倍是可修改的示例，使用同一盈利基数呈现价格敏感性，不代表公允价值、目标价或当前市场报价。
2026 财年业绩于 2026 年 9 月 24 日公布。 官方业绩公告 ↗
| 情景 | 假设市盈率 | 2026 财年每股收益（美元） | 情景股价（美元／股） |
|---|---|---|---|
| 情景一 | 30.00× | US$20.76 | US$622.80 |
| 情景二 | 40.00× | US$20.76 | US$830.40 |
| 情景三 | 50.00× | US$20.76 | US$1,038.00 |
- 按 2026 财年报告盈利计算的市盈率
- —
- 报告口径盈利收益率
- —
- 按未来盈利假设计算的前瞻市盈率
- —
年度盈利基数包含第四季度每股 US$0.15 的非经常性关税退款净收益，已扣除部分用于改善会员价值的再投入；这里不替换为自行调整的年度每股收益。全年摊薄每股收益直接采用年度披露值，不以四个季度的四舍五入 EPS 相加。盈利收益率为报告每股收益除以输入价格，不是股息率或预期回报率。
10
SEC 13F
Costco 机构持仓覆盖
BasisPilot 当前覆盖机构中尚无可展示的 Costco 持仓记录，这不代表 Costco 没有机构股东。精选 13F 样本只覆盖特定机构及延迟的报告期，并非全部股东。可查看已覆盖机构的投资组合，了解更广泛的机构配置背景。
查看机构 13F 投资组合11
基金敞口与集中度
必需消费 ETF 中的 COST 敞口
XLP · 必需消费精选行业 SPDR
State Street 发行人截至 2026 年 10 月 12 日的持仓列表包含 Costco。XLP 提供标普 500 必需消费行业敞口，覆盖零售、食品、饮料、家居用品等不同业务，组合结构与单独持有 COST 不同。
VDC · Vanguard 必需消费 ETF
Vanguard 截至 2026 年 6 月 30 日的事实表列有 Costco 持仓。VDC 跟踪覆盖美国大、中、小盘公司的必需消费指数。该带日期资料确认基金对 COST 的敞口，并非实时 COST 权重或当前组合配置。
12
不同的零售经济模型
如何比较 Costco 与其他零售商
会员制零售与综合零售
Costco 的低加价仓储模式结合商品销售与经常性会员费收入。Walmart 更广的商品组合及全渠道模式属于不同业务结构。应统一销售定义、营业利润、现金流与财务期间长度；较低商品毛利率本身并不等于商业模式较弱。
Walmart 股票研究 →Amazon 的零售业务并非整个公司
Amazon 将零售、云服务与广告结合在一起，因此其集团营收、利润率及估值不只反映商品零售。应尽可能在分部层面比较；每股盈利倍数也应结合现金创造的持续性、再投资需求及对应盈利口径。
Amazon 股票研究 →13
下行风险与韧性
COST 投资风险
会员留存与获客结构
促销或数字渠道获得的会员，续费表现可能不同于长期仓库客户。会员总数扩大，并不保证各群体具有相同的留存和消费水平。
消费需求与价格竞争
消费者可能减少非必需商品采购，或更积极比较价格。即使通胀推高销售金额，销量、购物频次和消费组合仍可能转弱。
关税、工资与物流成本
低加价模式限制了长期吸收采购、用工和配送成本上涨的空间。向会员传导成本可能保护利润，却削弱价格吸引力；再投入提升会员价值，则可能压低短期盈利。
仓库扩张与资本回报
新店需要资本投入，并可能在当地市场成熟前分流既有门店。建设成本、许可和运营执行都会改变扩张的时间与回报。
库存、供应商与现金时点
库存采购、供应商付款和银行卡结算都会影响经营现金流。有利的营运资本变化可能逆转，因此应比较多年现金表现，而不是假设现金流始终按固定比例跟随净利润。
汇率、系统与估值风险
国际业务受到汇率和当地环境影响，网络安全或系统中断也可能影响会员与运营。此外，如果盈利增长慢于预期或估值倍数下降，较高的买入倍数可能带来较弱的股东回报。
14
阅读 BasisPilot 市场洞察 →BasisPilot 洞察
Costco 财报与消费研究
15
财报、估值与基金敞口
COST 股票常见问题
Costco 最新季度财报是多少？
2026 财年第四季度覆盖截至 2026 年 8 月 30 日的 16 周，净销售额为 938.73 亿美元，总营收为 957.23 亿美元，净利润为 29.98 亿美元，摊薄每股收益为 6.75 美元。业绩于 9 月 24 日公布，年度 10-K 于 10 月 7 日提交。
净销售额与总营收为什么不同？
净销售额不包含会员费。第四季度 938.73 亿美元净销售额加上 18.50 亿美元已确认会费，得到 957.23 亿美元总营收。商品毛利率采用净销售额作分母，本页推导的营业利润率采用总营收作分母。
Costco 会员续费率是多少？
2026 财年美国和加拿大续费率为 92.3%，全球为 89.8%。公司采用报告日前 7–18 个月续费群体的滞后计算，最近六个月到期会员不计入，因此它不是新注册会员即时续费表现。
付费会员与持卡人数是同一个数量吗？
不是。公司披露付费会员 8410 万、总持卡人数 1.504 亿，后者含家庭附属卡。4230 万高级会员是付费会员子集。会员数量也包含部分在此前十二个月内到期的会员，不能标为仅当前有效账户数。
Costco 第四季度可以直接与第三季度比较吗？
不能只比较收入金额。第四季度覆盖 16 周，第一至第三季度各为 12 周。本页逐季列明周数。同财季同比和同店销售，比将更大的第四季度收入直接理解为环比增长加速更有意义。
Costco 2026 财年创造了多少现金？
已审计 10-K 的经营现金流为 158.17 亿美元，物业和设备新增支出为 64.35 亿美元，差额为本页推导的 93.82 亿美元自由现金流。这些是全年数据，不是第四季度现金流；自由现金流也不是公司单列的 GAAP 报表项目。
COST 的具体估值情景如何计算？
以已披露的 2026 财年每股收益 20.76 美元，乘以可修改的市盈率假设。30、40、50 倍分别对应每股 622.80、830.40、1038.00 美元。这些是价格敏感性情景，不是公允价值或目标价，也不提供当前市场价格。
Costco 报告 EPS 等于经常性盈利吗？
并不完全相同。第四季度 EPS 含关税退款扣除部分会员价值再投入后带来的每股 0.15 美元非经常性贡献，税项也会影响比较。历史表格统一保留 GAAP 报告口径及相关影响；可选的未来 EPS 是使用者假设，不是公司指引。
哪些 ETF 提供 Costco 敞口？
本次核对的 XLP 发行人持仓日期为 2026 年 10 月 12 日，包含 Costco；Vanguard 的 VDC 2026 年 6 月 30 日事实表也列有 Costco。两只基金分散投资于消费必需品企业，不等于单独持有 COST。持仓与权重会变化，应查看发行人带日期的披露。
为什么这里没有 COST 机构持有人表？
BasisPilot 当前覆盖机构的 13F 快照没有匹配到 Costco 持仓。这是样本覆盖限制，不代表机构不持有 COST。13F 本身也是延迟的季末披露，不是实时股东名册或交易成本记录。
16
原始披露与报告日期
Costco 来源与方法
财年结束日2026年8月30日年度报告申报2026年10月7日研究复核2026年10月14日
财务结果对应截至 2026 年 8 月 30 日的财季及财年，季度业绩于 9 月 24 日公布，经审计年度报告于 10 月 7 日申报。更新的销售公告对应截至 10 月 4 日的五周。商品净销售额、会员费及总营收分开列示。估值情景采用 2026 财年报告年度每股收益与可修改假设，不提供市场行情。ETF 持仓保留发行人日期，13F 仅代表所选申报样本。内容用于研究学习，不构成个性化投资建议。